升级周期叙事遭遇挫折，瑞银调查显示苹果AI功能未能点燃换机热潮

苹果人工智能平台Apple Intelligence并未如华尔街预期般成为推动iPhone换机的升级“超级周期”催化剂。瑞银（UBS）最新数据显示，周期遭遇消费者因AI功能提前更换设备的叙事显示意愿持续走低，这再次给市场关于苹果AI驱动增长的挫折乐观叙事蒙上阴影。

AI换机驱动力显著减弱

据瑞银分析师David Vogt发布的瑞银热潮最新报告，其Evidence Lab针对全球五大主要市场超过7500名智能手机用户的调查点燃调研揭示了两组关键数据变化：

• 升级意愿下滑：仅约 24%的受访者表示会因Apple Intelligence而提前升级手机，这一比例较上半年大幅下降了约 500个基点。苹果
• 关注度降低：认为AI功能对购机决策“没有影响”的换机用户比例上升至约 31%，环比增加约 300个基点。升级

这一趋势表明，周期遭遇苹果试图通过AI功能刺激新一轮硬件升级的叙事显示核心逻辑，在消费端尚未形成有效转化。挫折这也导致部分投资者对苹果估值进一步扩张的瑞银热潮可持续性产生质疑。

市场表现分化：AI降温，调查点燃折叠屏成亮点

瑞银指出，苹果尽管市场此前期待“AI驱动换机周期”的到来，但Apple Intelligence目前尚未对用户的实际升级行为产生实质性拉动。

• 区域购买意向：尽管美国、英国和德国市场的iPhone购买意向同比分别上升了约300、600和400个基点，表现相对稳健，但分析师Vogt认为，苹果在WWDC26发布的AI功能在短期内仍难以成为需求增长的关键引擎。
• 折叠屏iPhone的情绪支撑：在AI叙事退潮的背景下，可折叠iPhone成为少数的情绪支撑点。虽然整体可折叠手机市场的“净兴趣”下降了约600个基点至-8%，但消费者对“苹果品牌折叠屏”的偏好显著增强，相对溢价扩大了约600个基点，达到约 48%。
• 销量预测：瑞银预计，苹果有望在9月的年度发布会上推出首款折叠屏iPhone，初期可能带来约 500万部的增量销量，相当于其iPhone出货预测约 2%的上行空间。

出货增长与估值天花板并存

瑞银对苹果未来的财务表现给出了以下预测：

• 出货量预期：预计苹果FY26的iPhone出货量将达到约 2.616亿部，同比增长约 15.7%。这一增长主要得益于iPhone 17需求的增强以及潜在涨价带来的前置需求。
• 估值分析：瑞银维持苹果目标价 296美元，基于2027年每股盈利9.86美元及30倍市盈率假设。机构认为，当前股价已部分反映了iPhone短期需求的改善及AI期权价值，但产品路线图的不确定性、中国市场的疲软以及价格因素，限制了估值进一步上行的空间。

华尔街态度：偏多立场，焦点转移

尽管AI换机逻辑尚未兑现，市场一致预期显示华尔街对苹果仍维持偏多立场：

• 评级分布：35位分析师给予“买入”评级，19位“持有”，2位“卖出”。
• 目标价：12个月平均目标价约为 319美元。
• 股价表现：目前苹果股价已重回300美元上方。

在AI驱动换机故事暂时受阻的背景下，市场关注焦点正从单纯的“技术叙事”逐步转向“硬件周期”与“产品落地节奏”的实质性验证。

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